金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中国经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人sè)价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充(chōng)分作用(yòng)，经济内生(shēng)动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回(huí)落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民(mín)信(xìn)贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对(duì)企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的(de)持续(xù)改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低(dī)了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持(chí)续性(xìng)和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善(shàn)，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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