私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本(běn)市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向引，进一步(bù)明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是(shì)，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资(zī)者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向融资工具，不(bù)得为不适格(gé)投资(zī)者提供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上(shàng)私募(mù)证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关(guān)于(yú)预警线与止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力(lì)测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者(zhě)或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以及其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士(shì)向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融(róng)机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服(fú)务水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要(yào)求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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