国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第一共和银行(xíng)的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触(chù)发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银(yín)行公布其第一(yī)季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美(měi)联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银(yín)行越来越多的问题。美(měi)联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称(chēng)，审(shěn)查员未能充分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪(kān)一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够的措施，保证该(gāi)行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的(de)文化(huà)转变(biàn)似乎导致联(lián)储的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构(gòu)的公开审查报(bào)告(gào)或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定(dìng)，其利(lì)率相关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资产(chǎn)超过千亿美元银行(xíng)的一系列规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流(liú)动性风险(xiǎn)的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让银行的资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划和(hé)风险管理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的(de)地方(fāng)政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会(huì)执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措(cuò)施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国(guó)农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的(de)一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部(bù)最新公布(bù)的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时(shí)美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联(lián)储青睐(lài)的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅(fú)下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务(wù)部公(gōng)布的一季度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济(jì)放(fàng)缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再(zài)加上目前欧美银(yín)行信(xìn)用危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美(měi)联(lián)储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时(shí)增加了下半年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回落，美国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续(xù)增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点观(guān)察措(cuò)辞(cí)调整变化情(qíng)况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对(duì)于经济与通(tōng)胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述(shù)。特别(bié)是(shì)如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论对于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储(chǔ)对于(yú)目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风险还是长(zhǎng)期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的(de)货币政策预(yù)期(qī)，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易(yì)依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业(yè)风险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制(zhì)边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及银行业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全(quán)球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵(guì)金(jīn)属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县(jí)美国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数(shù)还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波(bō)折反复(fù)，进(jìn)而引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上述的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决(jué)策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体系下美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这(zhè)种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的(de)表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国(guó)通(tōng)胀高位(wèi)带来的加息(xī)预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压(yā)力。因此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的(de)预期仍(réng)大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力(lì)下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键(jiàn)数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空(kōng)交织，海外市(shì)场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美(měi)联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重(zhòng)要事(shì)件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押(yā)注引发(fā)的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县联储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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