上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市(shì)公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成(ché新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ng)长性、估值水平(píng)以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低(dī)、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗height: 24px;'>新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(wěn)定发展。

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