私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明(míng)确(què)了私募(mù)登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加(jiā)了存续要(yào)求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再(zài)赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能(néng)力(lì)，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)采取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品不再(zài)投资除公开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置(zhì)为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利(lì)益优先与公平交(jiāo)易(yì)原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金在交易系(xì)统安全(quán)、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募(mù)基金管理人在最近一年度末合(hé)计(jì)基(jī)金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进行一次(cì)压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指令或(huò)者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产管理产品以及其(qí)他(tā)私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士(shì)向期货(huò)日(rì)报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹(mǒ)平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也给(gě突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么i)予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量(liàng)基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的(de)，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中无(wú)固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量(liàng突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么)永续基金限期整改。

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