金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的(灰姑娘作者是安徒生还是格林de)珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的(de)第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年灰姑娘作者是安徒生还是格林(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú灰姑娘作者是安徒生还是格林)向东(dōng)出(chū)生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游(yóu)、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出(chū)现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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