大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察(chá)在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源(yuán)后的核心P一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗CE物价指数同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报(bào)报(bào)道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报(bào)记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求(qiú)并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油(yóu)价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明(míng)认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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