作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心(反函数的性质是什么意思，反函数得性质xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核反函数的性质是什么意思，反函数得性质心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平(píng)有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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