作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音论(lùn)”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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