核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对(duì)低(d凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则ī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同(tón凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则g)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去(qù)以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块(kuài)处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望为投资(zī)者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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