四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规主(zh小黄人名字分别叫什么ǔ)要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不(bù)搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低(dī)银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政(zhèng)策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款(小黄人名字分别叫什么kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了(le)一(yī)定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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