财联社记者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布(bù)会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新(xīn)报(bào)告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门(mén)当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为(wèi)底层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类产品比复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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