2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母净利(lì)润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一(yī)季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

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