银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其(qí)部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前(qián)一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是(shì)银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较小的(de)，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储(球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么chǔ)和其他(tā)央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济(球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多(duō)刺激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积(jī)，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺(wàng)季(jì)下，需求不会(huì)大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现(xiàn)了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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