私募基金运作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实施登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金募(mù)集(jí)、投资、运作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要(yào)求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募(mù)集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资基金登记(jì)备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确了(le)私(sī)募登记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基金(jīn)初(chū)始实(shí)缴募集资金规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的(de)基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金应当(dāng)以风险管理、资产(chǎn)配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基金在交(jiāo)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提(tí)出(chū)规范(fà《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗n)要求。进一步细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)不同规(guī)模(mó)私募(mù)证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应(yīng)急(jí)处置、关(guān)于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投资(zī)运(yùn)作(zuò)，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金融(róng)机构(gòu)资产管理产品以及其(qí)他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会(huì)快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏(piān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服(fú)务水平(píng)上，而非(fēi)政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也(yě)给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况(kuàng)提出差异(yì)化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续规(guī)模等触及底线要求的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及(jí)投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品交(jiāo)易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金(jīn)新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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