调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本(běn)价(jià)格(gé)，从而能够推升(shēn先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些g)芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示(shì)，发(fā)生这一现象的原因更多是始(shǐ)于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调(diào)油行情使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提(tí)前准备原料运往(wǎng)美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前(qián)美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历过(guò)去年(nián)的大幅波动，先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对(duì)高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了(le)美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调(diào)油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而(ér)有了去(qù)年二(èr)季度调(diào)油(yóu)需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的(de)经验，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调(diào)油需求出(chū)现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在(zài)还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下(xià)游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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