财(cái)联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出(chū)现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会(huì)形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实(shí)体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普(pǔ)益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经(jīng)营(yíng)，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动(dòng)的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚(gāng)对财北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么联社(shè)记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要(yào)低，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。北京市有几个区，北京市有几个区,都叫什么ong>”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期(qī)存款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。