上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股(gǔ)票双重属性精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说法是，可转债“下有精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多(duō)数(shù)上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为(wèi)普通债权，清偿顺精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎(hū)意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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