公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较为常见的托管人结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博(bó)道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作推出(chū)。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的(de)推出也吸(xī)引了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落(luò)地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结(jié)算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河中(zhōng)，托管人(rén)结算(suàn)模式是(shì)最早出现也(yě)是(shì)最为成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基(jī)金产品的(de)券(quàn)商，据(jù)了(le)解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立(lì)的(de)资金(jīn)账户无(wú)需实(shí)际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资(zī)金账户虚头寸(cùn)资金余(yú)额，以实现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前(qián)端(duān)验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下(xià)基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留(liú)了(le)原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保管问题，一定程度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营(yíng)效率带来(lái)的(de)优质交易体验的(de)同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将(jiāng)进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择。”他(tā)进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安(ān)基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三是日(rì)终资金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人(rén)而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强了(le)交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道(dào)商(shāng)业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三(sān)方(fāng)存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也(yě)简(jiǎn)化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结模(mó)式(shì)下资金分散(sàn)管理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时(shí)间受银证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日(r礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开ì)常投资运(yùn)作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善(shàn)业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式(shì)，该模式(shì)与托管人结算模式(shì)一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计算缴纳最低结(jié)算备付(fù)金与保证机(jī)制；另一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸(cùn)机(jī)制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基金(jīn)公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务(wù)还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不(bù)大(dà)。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士(shì)表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同(t礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开óng)时激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发(fā)展(zhǎn)初期(qī)，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式(shì)仍不具(jù)备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模(mó)式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认为这(zhè)是(shì)一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基(jī)金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)下的(de)场内(nèi礼字五笔怎么打字，礼字五笔怎么打字五笔怎么打开)交易前端验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如(rú)在系统直(zhí)连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是(shì)银行托管人结算模(mó)式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模(mó)式是，基金管(guǎn)理人(rén)租(zū)用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托管人作为特殊(shū)结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效率改善及(jí)券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自(zì)2021年(nián)迎来(lái)爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数量与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时(shí)代(dài)。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算(suàn)模式各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情修复及(jí)券商财(cái)富(fù)管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好(hǎo)券(quàn)结(jié)模(mó)式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结(jié)模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个(gè)制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环(huán)境(jìng)及需求的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商结算模式(shì)，将基金(jīn)公司、基金产品与券商渠(qú)道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益(yì)于这一发展变化。

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