财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也分四大灵猴的兵器叫什么名字别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增四大灵猴的兵器叫什么名字、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的四大灵猴的兵器叫什么名字汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部(bù)企业将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运(yùn)营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年(nián)畅销大(dà)江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时(shí)代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被(bèi)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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