昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元(yuán)的股票，仅买(mǎi娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星)入(rù)了(le)28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币(bì)地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡(dàn)季，同(tóng)时(shí)五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的(de)空间。建议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风险。

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