财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型(xíng)城a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒挂的情况的确(què)多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银(yín)行那里(lǐ)获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核心动a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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