作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(g关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少ōng)具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格(gé)结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的回(huí)升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的(de)主要(yào)矛盾。

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