原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业(yè)却(què)又一次集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结(jié)构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌(pái)正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白(bái)酒产量、销量已经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本(běn)保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年(nián)首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了(le)稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模(mó)式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外(wài)，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结(jié)构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话(huà)语(yǔ)权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化(huà)加(jiā)速(sù)。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示是因为去(qù)年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增(zēng)长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠(qú)道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但他也(yě)表示(s千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境hì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库存(cún)的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能(néng)过剩是(shì)不争的事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟(jí)需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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