2023年前(qián)4个月，尽管美国通胀高企(qǐ)，美联储持续(xù)加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香港投(tóu)资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国市(shì)场）2023年净(jìng)值(zhí)下跌(diē)2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区(qū)股(gǔ)票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股票(piào)基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不(bù)含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕(dàng)起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场接(jiē)下来如何演绎？

　　日前(qián)，以下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接受本(běn)报采访解析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助(zhù)投资(zī)者把(bǎ)脉(mài)今年剩余时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚太区首席(xí)市(shì)场(chǎng)策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有(yǒu)限(xiàn)公(gōng)司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时(shí)间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发(fā)力，中国经济持续快速复苏可期。随着美元(yuán)走弱，后续人(rén)民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能(néng)将为各(gè)个行(xíng)业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为确定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时间全球经济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行要么(me)主动收紧信贷条件，要么(me)因为存(cún)款外流，被动(dòng)收紧信贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相(xiāng)对稳定，但是到(dào)了下(xià)半(bàn)年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日本(běn)可能实现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速(sù)增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内(nèi)需跟服务(wù)业(yè)获诸(zhū)多因素支持。亚洲地(dì)区(qū)中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影响(xiǎng)，2023年中(zhōng)、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来(lái)，日本的经济表(biǎo)现不(bù)会太差，对(duì)中国持更(gèng)加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全(quán)球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是(shì)，如果(guǒ)要(yào)中国经济复苏更稳固(gù)，更(gèng)全面(miàn)，还需要企业投资、房地产(chǎn)发力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前市场(chǎng)对中国经济在(zài)2023年(nián)的(de)复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤(yóu)其是在(zài)第一(yī)季度超出预期的情(qíng)况下，市场普遍认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经(jīng)济的(de)预期则(zé)有(yǒu)所保留(liú)。我们认为中国仍在复苏的(de)道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地(dì)产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主要(yào)来自(zì)外需减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需(xū)时间(jiān)，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力(lì)。

　　在现有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率几乎是(shì)美国和欧洲的唯一选择，但(dàn)是高利率环境对(duì)经济的压制作用会(huì)降(jiàng)低欧美(měi)经济的预期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松货币政策(cè)拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币(bì)政策(cè)不(bù)变的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年(nián)的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本GDP增(zēng)长的预期(qī)则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品(pǐn)通胀压力已见顶，服务业通胀具(jù)韧(rèn)性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续(xù)修复，核(hé)心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地(dì)产等多重约(yuē)束因(yīn)素缓和、以及(jí)周期性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋(qū)势(shì)性的(de)内(nèi)生修复动力(lì)，并不(bù)需(xū)要(yào)太(tài)强的政策刺(cì)激(jī)，从(cóng)趋(qū)势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈(yíng)利的修复(fù)，目前都处在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价(jià)格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入(rù)严重衰退的最坏情况。日本：政(zhèng)策方面，日银新总裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调整货币政策区间可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能(néng)对曲线控制政策(cè)进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工参与率的提高，以及新增(zēng)就业的(de)下降(jiàng)，未来失(shī)业率有(yǒu)抬升的可(kě)能，这将(jiāng)会是导致美国经济名义上(shàng)进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面(miàn)临的通胀问(wèn)题(tí)比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息(xī)50个基(jī)点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一水平。中国(guó)经济(jì)的强(qiáng)势复(fù)苏，是全(quán)球经济增(zēng)长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数(shù)据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于(yú)国内经(jīng)济增(zēng)长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了(le)。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出(chū)现问题(tí)，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企(qǐ)业信心也开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年(nián)加(jiā)息或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可(kě)能要到了明(míng)年(nián)上(shàng)半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落的速度不够(gòu)快，而且美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔在过去(qù)的(de)半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济出现一个温和(hé)的经济衰退。可(kě)见，他对于降低(dī)通胀的决(jué)心还是非常(cháng)明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业问题，市场对(duì)美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在(zài)第四季度(dù)开始逐(zhú)步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资本(běn)市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗利(lì)率环境(jìng)导致美元流动性(xìng)下降和(hé)投资成本急剧(jù)上升(shēng)，这已经在全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美(měi)联(lián)储最近一次加息后(hòu)，进入(rù)观(guān)望态势。现在市场普遍预期从今年三季度(dù)开始(shǐ)，美国将进入一个技术性衰退，可能在年底会(huì)有一(yī)次减息。但是美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美(měi)联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不(bù)会(huì)减(jiǎn)息(xī)，与市场预期有一(yī)定的差距(jù)。当(dāng)然，我(wǒ)们要动态(tài)地(dì)看问题，应(yīng)根据未来几个月(yuè)美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息(xī)后进(jìn)入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防(fáng)范金融风(fēng)险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险(xiǎn)事件，可能(néng)会推动联(lián)储更早转向。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性(xìng)较高，在(zài)此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会在大类(lèi)资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储可能(néng)在下半(bàn)年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加息周期(qī)及随后的(de)宽松政策可能利(lì)好(hǎo)股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成(chéng)立。多(duō)数情况(kuàng)下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近尾声时通(tōng)常更容易预测。一直以来，10年期(qī)政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加息前后出(chū)现(xiàn)，然后在(zài)接下来的12个月平(píng)均下跌(diē)70个(gè)基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机(jī)会(huì)？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具(jù)的(de)大概率能赚钱。工具率先(xiān)获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数字化的进程，我们认为中国(guó)有非(fēi)常(cháng)大的潜力。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环(huán)节(jié)和推理环节都需要消耗大量的算力，涉及到的(de)硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成的(de)服务器，以(yǐ)及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去(qù)年年底以来，产业(yè)链(liàn)已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬件产(chǎn)品环节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公有云上部(bù)署的大(dà)模型(xíng)，包括模(mó)型(xíng)的API接口调用(yòng)、模型(xíng)的(de)分布式计算部署(shǔ)、数据库(kù)等中(zhōng)间件，主要面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是部(bù)署到私有云(yún)上(shàng)的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要根据部(bù)署(shǔ)成本(běn)来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理、文(wén)学(xué)艺术(shù)创作、金融(róng)、电商、企业(yè)内(nèi)部管理(lǐ)都(dōu)有非常多可以(yǐ)探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户群体(tǐ)规模较大(dà)、用(yòng)户的付费意愿强或(huò)者用(yòng)户的(de)使用(yòng)时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数(shù)据、硬(yìng)科技(jì)和软科技(jì)的(de)发展，今(jīn)年成立(lì)了国(guó)家数据(jù)局，国务(wù)院重组科技(jì)部，三(sān)大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入(rù)，中国的(de)云企业(yè)也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导体的(de)发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位，随(suí)着去库存的稳步推进，半导体板(bǎn)块在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众多半导体企业(yè)的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技(jì)企业在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，会更关注利润和现(xiàn)金(jīn)流，从(cóng)而产生一些可以跑赢大(dà)盘的机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是(shì)机器学习与深度学习(xí)模型）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以(yǐ)下(xià)方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力(lì)，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服务(wù)，AI模型需(xū)要庞大(dà)的(de)数据集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集、清洗(xǐ)和标(biāo)注(zhù)服务(wù)将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应用，企业(yè)将大举(jǔ)采购(gòu)各类(lèi)AI软件与服务，如(rú)机器视觉、自(zì)然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家及业(yè)界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一(yī)定程度上增加公众(zhòng)对AI技(jì)术研发的知情权(quán)以(yǐ)及行(xíng)业自(zì)律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的认识，同(tóng)时促进(j雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗ìn)相关法(fǎ)规与标(biāo)准(zhǔn)的出台。暂(zàn)停(tíng)开发更强大的模型有助(zhù)于行业理解现有(yǒu)模(mó)型(xíng)的(de)风(fēng)险(xiǎn)与(yǔ)影响(xiǎng)，为(wèi)下一(yī)代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观(guān)察(chá)其(qí)对社会产(chǎn)生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并(bìng)非技术发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏差，而更多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会(huì)思(sī)考在(zài)使用过(guò)程(chéng)中产生的法律(lǜ)规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中(zhōng)的数(shù)据(jù)可能涉及到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因此(cǐ)现在越(yuè)来越多的(de)企业客户开(kāi)始转向(xiàng)规划私(sī)有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更有机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的(de)效(xiào)率等。

　　目前，中国监管层在立法进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服务管理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务提供者应该(gāi)承担信息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任，做(zuò)好个(gè)人信息(xī)保护(hù)、未成(chéng)年人保护(hù)、内容(róng)安全管理等工作，我们(men)相信在生(shēng)成式人(rén)工智(zhì)能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余(yú)时(shí)间投(tóu)资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股票。如(rú)果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经(jīng)济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美(měi)国股票的估(gū)值相对于企(qǐ)业盈利(lì)的(de)预期是(shì)相对乐观了。

　　如果今年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利率还是要往(wǎng)下走，利(lì)率往下走代(dài)表这些债券的价(jià)格往上升(shēng)。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的部(bù)分摩根资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我(wǒ)们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一(yī)些(xiē)投资等级的企业债。不看好高收益债的(de)原因(yīn)在(zài)于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一些信贷评级比(bǐ)较低(dī)的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应(yīng)债券价(jià)格承压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都会(huì)得到(dào)支持(chí)。商品：对能源跟工业金属持相对中(zhōng)性态度，商(shāng)品(pǐn)中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时(shí)间节点(diǎn)看(kàn)，大类(lèi)资(zī)产相对配置上，我们认为(wèi)股(gǔ)票优(yōu)于债券，优于商(shāng)品。年(nián)末(mò)有降息预期(qī)的条件下，股票估值压力会减小。商品受(shòu)全球(qiú)总(zǒng)需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年(nián)初至今的(de)表现，之后(hòu)可能会出现中国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩(jì)普(pǔ)遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来(lái)的下跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有(yǒu)背(bèi)离(lí)基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角度看，我们(men)认为美国的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下(xià)降，股票表现会较(jiào)出(chū)色(sè)，债(zhài)券也(yě)会受益。如果经(jīng)济出现严重衰退，债券表现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和(hé)去年一样的(de)股债双(shuāng)杀，对(duì)成长股则(zé)尤为不利。股票(piào)市(shì)场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成(chéng)长股。我们的股票投(tóu)资策(cè)略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现会优于股票的表现，特别是政(zhèng)府债券(quàn)和投资级别(bié)的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我(wǒ)们预(yù)测到2023年底，黄金价格(gé)会(huì)达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年(nián)3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进(jìn)一步上行，主要是(shì)由于(yú)供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投资策略(lüè)：由于美联储(chǔ)停止加(jiā)息，美元的(de)利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走软做好准备(bèi)。

　　卢里(lǐ)：历史(shǐ)走势上看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分母端(duān)制约(yuē)改善，利好利率债及高评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性行(xíng)情；价值股分子(zi)端承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油等大宗商(shāng)品由于需求下(xià)降(jiàng)，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观(guān)环境有(yǒu)利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科(kē)技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配消费和(hé)医药；创业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料(liào)等行业机会相对较多。

　　港股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利能力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数(shù)字中国建设方向，受益于复(fù)苏的(de)互(hù)联网板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分子(zi)端下(xià)行的(de)定价不足。后续若进(jìn)入(rù)利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场(chǎng)交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可(kě)能启动趋势(shì)性下行(xíng)周期(qī)。

　　货(huò)币(bì)方面：人民币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退(tuì)预期(qī)和欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强势(shì)周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存(cún)在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继(jì)续看好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定者(zhě)继(jì)续支持经济增长，最近的(de)银行存款(kuǎn)准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们对美元进(jìn)一步(bù)走弱的(de)预期应该(gāi)会(huì)支持除(chú)日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质(zhì)量政府债券的敞口(kǒu)，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收益债券。这与美国(guó)的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市(shì)场(chǎng)对增长放缓和(hé)最终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相对于(yú)美国政府债券的(de)溢价(jià)因信贷质量(liàng)恶化的(de)预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗