调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者(zhě)观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近(jìn)期(qī)原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近(jìn)期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了(le)解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(z张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊hí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(qù)年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一(yī)触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油(yóu)商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我(wǒ)们(men)从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启(qǐ)动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于(yú)去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒(chǎo)作调油需张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊求的主要时期，而今(jīn)年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍(shào)，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形(xíng)成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了(le)不(bù)稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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