财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研(yán)报罗列(liè)五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进一(yī)步提(tí)升盈(yíng)利(lì)水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不变，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南北的(de)大绿棒(bàng)子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材料；康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里下游(yóu)终端(duān)议(yì)价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮(yǐn)等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价(jià)388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出(chū)价(jià)值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位(wèi)最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多(duō)年(nián)跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售(shòu)业态的(de)落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行业新(xīn)引领者。

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