调油逻辑提振成本价格(gé)，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面已连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求(qiú)的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支(zhī)撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路女生有感觉了是怎么样的呢径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油(yóu)商提前准备(bèi)原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细(xì)节与(yǔ)节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调(diào)油料(liào)的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大(dà)幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二(èr)季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳(fāng)烃价格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在对未来需求的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源(yuán)紧张(zhāng)女生有感觉了是怎么样的呢的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的(de)时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的(de)驱动或较乏力。

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