昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗因为在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测(cè)会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货(huò)币，那些(xiē)事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷(mí)，国家研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接(jiē)受期货(huò)日报(bào)记者(zhě)采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(l黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗án)体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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