5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新(xīn)留出空间，比(b聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ǐ)如(rú)在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯着国(guó)家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资(zī)源的(de)分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策(cè)支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国内高端医疗设备的(de)龙(lóng)头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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