申(shēn)万一(yī)级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言，2021年空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研(yán)发(fā)等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部(bù)公(gōng)司(sī)实(shí)现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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