核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复(fù)的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，P唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥B为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥股息收益外(wài)的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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