昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去(qù)的这(zhè)几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低(dī)对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了(le)很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本(běn)的(de)货币(bì)政策(cè)和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险。

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