财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情(qíng)况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发(fā)布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年(nián)结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的(de)时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方面不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于(yú)以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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