财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点争之地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头部企业将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷(fēn)推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长(z岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点hǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季(jì)度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜力(lì)及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局(jú)多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引领者。

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