财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，20蜡的熔点是多少度22年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)蜡的熔点是多少度伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低(dī)于去年(nián)的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续(xù)突破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩(jì)爆(bào)发(fā)，营(yíng)业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新(xīn)引领(lǐng)者。

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