金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)，金六(liù)福(fú)在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有看到更强的(de)动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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