公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托(tuō)管人结算模式(shì)和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金由博道基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方(fāng)合作(zuò)推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据业(yè)内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地(dì)的基金(jīn)产品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模(mó)式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每(měi)个交易(yì)日(rì)基金公司采用申报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的交易额(é)度(dù)每(měi)日(rì)滚动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分托管行比较关注(zhù)的托(tuō)管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资(zī)人共(gòng)赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将(jiāng)进一步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工(gōng)具选择。”他(tā)进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方存(cún)管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券(quàn)公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，优化(huà)交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的(de)提(tí)升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也(yě)有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付(fù)、新股新债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接(jiē)对账(zhàng)，可防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现(xiàn)基(jī)金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备一定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比较托管(guǎn)行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的(de)销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持高度(dù)关注，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式(shì)均(jūn)有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机构客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算(suàn)等多个(gè)环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者(zhě)从业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导式发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人(rén)结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种(zhǒng)结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权(quán)益基(jī)金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券(quàn)结模(mó)式将有较大发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金(jīn)公司的(de)合作(zuò)关(guān)系(xì)，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的(de)作(zuò)用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本较(jiào)大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服(fú)务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导