四大国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了(le)存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好g>

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好要释放(fàng)了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半(bàn)年货(huò)币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币(bì)存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。