4月(yuè)中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主(zhǔ)要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或(hu抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗ò)有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但低(dī)基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业(yè)开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月(yuè)物流(liú)指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅(fú)有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看(kàn)，工业生(shēng)产景气度环(huán)比有所(suǒ)下(xià抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)行，但受去(qù)年同期低基(jī)数提振同(tóng)比有所上行，尤其(qí)是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较大(dà)的工业(yè)生产可能(néng)上(shàng)行较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年(nián)同期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降价政策及车展(zhǎn)等(děng)线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五(wǔ)一假期(qī)居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《快评(píng)：五(wǔ)一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面积(jī)较2022年同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下(xià)行(xíng)，截(jié)至4月28日(rì)玻(bō)璃(lí)库存(cún)较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分(fēn)别(bié)下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数(shù)较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大(dà)宗商品(pǐn)价格总指数(shù)环比(bǐ)上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名(míng)义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数(shù)或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及外(wài)贸需求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业(yè)链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链(liàn)的升(shēng)级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一(yī)方(fāng)面，企业中长期贷款延续年初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳(wěn)回(huí)升，政策性(xìng)银行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷(dài)周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社(shè)融(róng)同比增(zēng)速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退(tuì)税低(dī)基(jī)数下，财政(zhèng)收入(rù)增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策性银(yín)行(xíng)金融工具仍是(shì)近(jìn)期(qī)准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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