5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史(shǐ)较(jiào)低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因(yīn)素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

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　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗或(huò)是最具(jù)有确(què)定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiā折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗ng)继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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