大家(jiā)周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据(jù)显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合(hé)约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率(lǜ)目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价(jià)格(gé)下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的再平(píng)衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不(bù)是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于(yú)油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今年全(quán)球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要(yào)源自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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