四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等姜子牙活了多少岁规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审(shě姜子牙活了多少岁n)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利姜子牙活了多少岁率自(zì)律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济(jì)修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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