美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机仍可(kě)从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前(qián)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债(zhài)务协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴(wú)照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并没有对美国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君(jūn)对(duì)记者表示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相关(guān)性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提(tí)到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一切资(zī)产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护(hù)组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关(guān)注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(liá学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生n)储还会继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财(cá学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生i)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗(àn)示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的(de)态度。

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