金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处(chù)于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国第一。伊拉克是不是被灭国了p>

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè伊拉克是不是被灭国了)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投(tóu)资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇为知名的(de)盛(shèng)初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以(yǐ)待(dài)。

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