美国债务(wù)上(shàng)限危机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务(wù)上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金(jīn)报(bào)》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国(guó)以及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌(d太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗iē)的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未(wèi)来的财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事(shì)件，预计(jì)联(lián)储仍将(jiāng)贯(guàn)彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一(yī太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)步确认停止紧缩的(de)态度。

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