公募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式(shì)——“类QFI义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思I结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持(chí)有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正(zhèng)在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思jiāng)由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看(kàn)来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启(qǐ)动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司(sī)中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需(xū)实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申(shēn)报交易(yì)额(é)度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易(yì)额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属(shǔ)保管(guǎn)问题，一定(dìng)程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的(de)积(jī)极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各(gè)方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可以保证较好运营效(xiào)率带(dài)来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他(tā)进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客(kè)户交易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结(jié)为(wèi)三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方(fāng)存管；二(èr)是交(jiāo)易交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金(jīn)对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券(quàn)，可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常(cháng)交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理人而言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升。博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出(chū)了？定优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节，免去了三？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决(jué)了普通券(quàn)结模式下(xià)资金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划拨(bō)时(shí)间(jiān)受(shòu)银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证转账(zhàng)资金划拨(bō)工作(zuò)，例如(rú)，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债缴款与银行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前(qián)端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人(rén)系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结(jié)算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资金分配比例(lì)。取决(jué)于投资组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的(de)关注度较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问(wèn)题(tí)，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士(shì)表示(shì)，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式(shì)可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与，存(cún)在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式(shì)较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势(shì)；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务(wù)。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单一模式走向券商结(jié)算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券(quàn)商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘(pán)交易所(suǒ)，托管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改(gǎi)善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发(fā)，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基(jī)金结算模式也正式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不同情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式(shì)的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修(xiū)复及券商财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券(quàn)结(jié)模式的发(fā)展。据一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银(yín)行渠道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经从“拼(pīn)数(shù)量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量(liàng)”时(shí)代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的(de)匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券商结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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