来源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息25BP，并按计划(huà)缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力(lì)太大(dà)。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表述(shù)修改(gǎi)为(wèi)“一季(jì)度经济温和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行稳(wěn)健，明(míng)确银行风险导致家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷的(de)收紧。第三，重申通胀压力(lì)，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货(huò)币政(zhèng)策(cè)表述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询yù)计一些额(é)外(wài)的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表(biǎo)态？关于经济(jì)，认为经(jīng)济(jì)可能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体(tǐ)现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者是温和衰退(tuì)。关(guān)于加息，本次加息(xī)依然(rán)是共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需要利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高(gāo)，正在评估是否达到限制性(xìng)水平，认小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询为或已经达(dá)到（或(huò)已经(jīng)接近(jìn)达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强劲，薪资水(shuǐ)平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和(hé)，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标(biāo)，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合(hé)适(shì)。关于银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银(yín)行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购(gòu)利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债务和(hé)机构(gòu)抵押(yā)贷款支持证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美(měi)元（600亿(yì)美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的(de)关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的高(gāo)位，且已经连(lián)续4个月处于高(gāo)位；核心通胀(zhàng)年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是(shì)80年(nián)代(dài)以来最快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来(lái)看，与2023年3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重申(shēn)经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活(huó)动以(yǐ)适度的(de)速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强(qiáng)劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或将停(tíng)止加息。重申委员(yuán)会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外(wài)的(de)政策紧(jǐn)缩在(zài)多大程度上(shàng)适合于随着时间的推(tuī)移(yí)将通货膨胀率恢复(fù)到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通(tōng)货膨胀的(de)滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发展”。重点是删除(chú)了“委(wěi)员会预计(jì)，一些额(é)外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的，以(yǐ)实现(xiàn)一种货币政策立场”，表明美联储(chǔ)加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳(wěn)健。“美国银行体系稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家(jiā)庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上一次(cì)表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影(yǐng)响(xiǎng)存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭(tíng)和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能(néng)会(huì)拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现（尤其是(shì)住(zhù)房和投资(zī)领域）。不过明确指(zhǐ)出(chū)，如果美国出现经(jīng)济衰退，希(xī)望(wàng)是(shì)温和的；强调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的(de)问题；不(bù)过(guò)，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加息依然是共识，所有人全票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定者(zhě)谈到停止加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来(lái)利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原则上不需要(yào)利率提高(gāo)那(nà)么(me)高，正在评估是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平，认(rèn)为或已经达到了限制性水平（或已经(jīng)接近达到），也(yě)就意味(wèi)着(zhe)也许(xǔ)可以暂停(tíng)加(jiā)息(xī)了。后续(xù)政策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当(dāng)前(qián)并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低位(wèi)，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和(hé)，但(dàn)依然(rán)高企，远高于(yú)目标水平(píng)，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调(diào)地区性银(yín)行发挥非(fēi)常(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询cháng)重要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银行(xíng)业(yè)总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且具有弹(dàn)性。银行危机的(de)影响(xiǎng)程度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务上(shàng)限风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调应(yīng)及(jí)时提高债务上限，如果没有达(dá)成债务协(xié)议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度(dù)不(bù)确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦也(yě)强调(diào)，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债务(wù)违(wéi)约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法(fǎ)定(dìng)举债(zhài)上(shàng)限，美国财(cái)政(zhèng)部于今(jīn)年1月宣布(bù)采(cǎi)取(qǔ)特别(bié)措施，避免联邦政府发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。美国国(guó)会预算办公室(shì)5月1日发布的(de)最新报告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗尽(jǐn)资金(jīn)的风险较之前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银(yín)行风险演变成系统性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然会(huì)出现。目前市场依(yī)然预期美(měi)联储6-7月(yuè)维(wéi)持利率水平不(bù)变(biàn)，9月开始降息（概(gài)率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，美国经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性(xìng)；美(měi)国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询