调(diào)油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观(guān)察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的(de)PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市(shì)场(chǎng)对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预(yù)期(qī)今年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与(yǔ)节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来(lái)临后行(xíng)情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大(dà)幅波动，随(suí)后调油商对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场(chǎng)的(de)调油逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒(chǎo)作调油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美(měi)亚套(tào)军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我利窗(chuāng)口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景下调油需求(qiú)出现了不稳定(dìng)的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存及(jí)上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻(luó)辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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