自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调(diào)整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达(dá)亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等(děng)行(xíng)业(yè)的配置，另外，在(zài)区(qū)域分(fēn)布上配置的更(gèng)加(jiā)均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质(zhì)精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金(jīn)的(de)头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投(tóu士官生是什么意思，大学士官生是什么)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自(zì)己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使(shǐ)投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具(jù)体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一(yī)次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合(hé)回报(bào)作为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累(lèi)，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企(qǐ)业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并修正调(diào)研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家(jiā)公司(sī)过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣(qù)，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经(jīng)营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键的士官生是什么意思，大学士官生是什么因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年(nián)四季度末(mò)的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融(róng)风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高(gāo)端制(zhì)造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估值水平已在历(lì)史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化(huà)在市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当前(qián)市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期(qī)内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但(dàn)也让(ràng)投资者担心这(zhè)是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调整决策(cè)时愈(yù)加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特(tè)钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标(biāo)的(de)的(de)定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动(dòng)”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带(dài)入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱存(cún)量博弈(yì)的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自(zì)2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据”等(děng)资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的(de)医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退(tuì)出富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视(shì)的(de)是(shì)市场(chǎng)的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然(rán)处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平(píng)的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期(qī)性回归。个股选择层(céng)面，本基金(jīn)偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚持(chí)自(zì)下而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化(huà)对国内(nèi)资本(běn)市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着(zhe)高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期(qī)落空(kōng)，叠加海(hǎi)外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是(shì)今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运行正常(cháng)化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化(huà)，居(jū)民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大(dà)，海(hǎi)外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀和(hé)金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化(huà)可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们(men)对全年股票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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